本周，尿素现货随着期货市场异常活跃出前了所未有的复杂格局。不少媒体用“全面停售”来描述市场这一波动。然而不少业内专业人士认为：“尿素期货价格异常波动是在流动性溢价与地缘政治风险的双重驱动下脱离基本面大幅冲高，而基差深度走弱；叠加委、伊局势紧张与美国价格飙升引发全球尿素价格共振上涨。这种内外联动的市场异动，才是尿素期货波动的关键，也是尿素行业的生态结构的重塑。笔者将从以下几个方面来探讨未来市场可能的演变路径。
一、尿素期货冲高，带动国内尿素价格上涨
据相关数据显示，本周国内尿素平均日产量为19.91万吨，开工率约82.05%，较上期下降1.19个百分点。其中，煤头企业开工率90.5%，下降1.52个百分点；气头企业开工率50.93%，与上期持平。1月13日全国尿素工厂库存93.3万吨，较上周减少10.3万吨。从数据看，国内尿素供应呈现小幅收缩态势，但整体仍处于相对高位。
然而，价格却在窄幅震荡中出现了结构性的矛盾。尽管本周国内尿素市场价格窄幅震荡，主流区域成交价格维持在1700-1800元/吨，同上期上涨20-40元/吨。表面上看，市场价格波动不大，但期货市场却呈现截然不同的景象。尿素期货价格脱离基本面冲高，基差走向深度负值区间，这种背离现象背后是流动性溢价与地缘政治风险的共同作用。
对此，一位来自河南的尿素期货从业者表示，本周尿素价格之所以能快速上涨，期现商是市场主力与价格推手。在期货价格冲高背景下，期现商成为市场主力。他们利用期货与现货市场的价差进行套利操作，集中采购现货以缓解上游供应商压力，进而推动采购报价上涨。这种行为模式在流动性充裕的市场环境中尤为突出，期现商通过资金优势和信息优势，在市场中扮演着价格发现者和趋势引导者的角色。叠加，当前市场需求仍显疲态，对本轮上涨存在明显抵触情绪。农业需求方面，冬储进度缓慢，经销商备货积极性不高；工业需求方面，复合肥企业开工率维持低位，胶合板厂需求平淡。产业端在价格上涨过程中处于被动地位，询单多成交少，刚需补货为主，反映出实体企业对高价尿素的接受度有限。
二、地缘政治风险引发国际尿素市场价格波动
本周，在伊朗局势紧张、美国价格飙升的带动下，国际尿素市场情绪走强。中东地区现货价格推高至420-425美元/吨FOB，一批伊朗货物以400美元/吨FOB的高价售出。俄罗斯供应商也积极利用美国Nola市场的坚挺行情，发往美国的大颗粒尿素净回值已突破400美元/吨FOB。然而，欧洲市场在却在CBAM困惑下，尿素价格出现了停滞现象。据了解，欧洲市场因对欧盟碳边境调节机制的困惑而表现滞后，导致北非至欧洲市场的价格维持不变。这种滞后反映了欧洲政策不确定性对市场预期的压制。
与此相反的是，亚洲市场在价差驱动下尿素价格则出现了走强的趋势。东南亚大颗粒尿素价格走强升至410-425美元/吨FOB左右，反映出当地市场与远洋市场间的显著价差。印度尼西亚已批准出口许可证，Kaltim公司计划于周一结束其大颗粒尿素销售招标，进一步加剧了亚洲市场的紧张情绪。美洲市场亦是如此，在苏伊士以西地区，巴西大颗粒尿素价格坚挺在420-435美元/吨CFR。阿尔及利亚供应商本周以420美元/吨FOB左右的价格向加拿大售出多批货物，显示出美洲市场的强劲需求。
三、期货与现货的背离，短期尿素价格维持区间震荡
整体来看，当前尿素市场的复杂格局反映了全球经济环境的不确定性和市场结构的深刻变化。流动性溢价驱动下的期货冲高、期现商成为市场主力、产业端陷入被动，这一系列现象背后是资金与产业、短期与长期、投机与套保的多重博弈。笔者从基差走弱、估值分歧、套保压力等三个方面来简单概括一下。
1.基差走弱：期货与现货的背离
随着期货走强，基差进一步走弱，资金与产业对未来预期的分歧加深。期货市场参与者更多关注宏观流动性、地缘政治风险等外部因素，而产业端则更关注供需基本面。这种分歧导致市场矛盾愈加凸显，期货价格与现货价格出现显著背离。
2.估值分歧：资金与产业的博弈
资金与产业对尿素估值的正确与否，留给时间验证。期货市场的流动性溢价可能过度放大了外部风险因素，而产业端的疲软需求则反映了基本面的真实状况。这种估值分歧是当前市场的主要矛盾，也是未来价格波动的主要来源。
3.套保压力：未来市场的潜在冲击
基差终究会由不合理走向合理，套保货源对市场的冲击可以预见。当期货价格与现货价格回归合理水平时，套保盘的大量平仓可能对市场造成显著冲击，这种潜在风险需要市场参与者提前防范。
鉴于此，短期尿素市场或将出现以下三种情况。
情况1:资金优势的缺失。产业端企业普遍缺乏足够的资金实力参与期货市场套保，在价格波动中处于被动地位。
情况2:信息不对称。期现商往往拥有更全面的市场信息和更灵活的交易策略，而产业端企业信息获取渠道相对有限。
情况3:需求疲软的现实。农业和工业需求的疲软限制了产业端企业的提价空间，使其难以通过需求传导消化成本压力。
对此，一位长期从事尿素期货合约交易的人士透露称，当前市场普遍关注春节前后套保货源的释放节奏，这将成为打破当前僵局的关键变量。部分企业套保头寸逐步进入交割月，可能对现货市场形成一定压力。也正是因为这种预期，才导致市场参与者更加谨慎，等待套保货源释放后的市场反应。短期来看，短期国内尿素市场可能维持区间震荡，价格波动幅度有限。需密切关注套保货源释放节奏及农业需求启动情况。若套保货源释放超出预期，可能对市场形成短期压力。
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