出口炒作、然后呢？

五一假期前夕，化肥市场在氮、磷肥即将放开出口的消息扰动下出现快速回暖现象，尤其是尿素在期货市场的投机属性配合下在节前提保的情况下依然大幅增仓拉升百元以上涨幅，现货价格也同频上行，5月市场由此迎来开门红。而其后，出口消息虽然没有政策文件下发的证实，但行业会议出口方案的商讨和部分头部企业行动等现象的确扰动人心，小作文版本也是持续更新迭代，对市场情绪支撑较强，期货市场在节后也表现出了相对其他商品的强韧性。那么在出口消息的持续炒作下，后市尿素市场如何演绎呢？

首先，从各个版本的小作文和会议通报来看，出口放开还是有限制的，主要在体量和渠道上，并且基本都明确了一点就是要保证国内价格不能出现异常波动，保供的大方针还是没有改变。至于实际政策如何落地，我们就不过多揣测了。不过，或许也正是前期这些小作文对政策导向还算相对“严谨”，才使得市场暂时没有出现过度的炒作情绪。

回到后续尿素价格演绎的问题上来看，出口已经是市场共识，只是细节还需要实际政策落地来明确，那么市场期待已久的出口放开就真的能支持尿素价格走一波单边上涨吗？按照符合当下逻辑和市场流传的版本来推演，出口以有序配额制，体量逐月受限，而且出口定价机制需受管控，国内价格涨幅不能超出合理区间等来看，尿素价格的上限就基本被锁死，当然这个合理区间是多少，我们不好评估，但起码炒作情绪是会受到一定压制的，尤其是期货市场更加敏感，届时炒作过后抢跑撤资的一定会有。而且也需要明白，出口基本上已经是当前尿素市场的王炸利多了，现在还是炒作预期的时候，如果政策真的落地之后呢，最大的利多都兑现了，市场没有可炒作的内容了也同样是资金撤离的时候，除非政策是没有限制的超预期落地，否则尿素期货价格还是会从高位回落。当然出口依然是减轻企业库存压力的利多，价格快速大幅下跌也不现实，情绪回落后还需要关注现实基本面问题以及出口对国内压力的缓和程度等。

在现实问题上我们需要考虑的就是尿素放开出口为什么会有大涨预期，自然是因为国内外价差较大，出口利润高。但是出口真的放开后价差还能保持这么大吗？当前国际价格高主要原因之一就是我国货源缺席国际市场导致，那么我国尿素出口放开后国际尿素价格自然会开始下修，这点从月初我们炒作出口消息的时候国际市场就已经有所反应。所以出口放开后可能面临的就是国内外价差的修复，而且在国内乃至国际尿素产能扩张的背景下，大概率是国际下修幅度更大。当出口利润已经所剩无几的时候，企业出口意愿自然回落，高供应带来的库存压力依然可能卷土重来。当然这还是要从出口体量来看，按照市场流出的版本体量不超2023年的出口规模，2023年出口总量在425万吨左右，按照我国20万吨日产算上检修扰动来说差不多是一个月的产量，一个月的产量分不到4个月出，且处于国内相对淡季，也算合情合理，的确能减轻国内企业的库存压力，维持一定的挺价条件。但结合上述国际市场现存的问题，国际产能也在增长，除了印度外也很难在短期内找到这么多量的承接方，实际出口规模能否达到这个量很难说，更不用说市场暂定的出口压根不给印度了，届时大量货物集港但没有买方的话不排除出现国内外价差快速收缩至负值的现象，这也是前几年发生过的事情。所以从市场运行逻辑上也一定程度压低了国内价格的炒作上限。当然，如果外需真的强劲到在短时间内就能大量承接国内货源的话，那么国内甚至全球尿素价格再疯狂一波也无可厚非了...

综合来看，出口短时仍以利多炒作来支撑市场情绪，但鉴于出口政策的约束尚存，国内保供方针也大概率不会变，那么政策真正落地最优的现象基本也就是按照现在市场的预期配额有序递增出口，既能保证国内价格相对稳定，也能保证国内外价差修复速度不会过快，让出口在减轻部分企业库存和资金压力的同时也能更好的创汇。所以还是那句老话，越是市场情绪高涨之时也越是防范风险之际，我们也要清楚高层商讨出口放开政策本身不是为了让市场炒作尿素涨价的，当前出口问题更多是对价格的支撑，或许后续政策落地还有情绪性的脉冲上涨，但情绪降温后现实或许依然不支持出口问题成为价格持续上行的驱动。另外当下除了出口炒作外，夏季肥的需求回升预期或多或少也被迫出现前置炒作的问题，夏肥需求加出口这两点共振或许才是当前尿素价格持续偏强的核心原因，这两个预期任意一个落地甚至落空或许都会成为本轮行情见顶的边际效应，而在此之前还是先等待具体出口细则及实际政策下发后是否存在超预期内容为主。