尿素期货维持升水格局，代表了什么？

上周，国内尿素现货受区域小麦用肥的影响，价格短期内走强。期货价格的上涨也给现货市场带来一定的信心，在农需转弱的情况下，价格依旧偏向于坚挺。

上周，尿素期货价格始终维持高升水现货趋势，使下游心态有些许改变。具体来看，尿素期货01合约开盘价在1815元（吨价，下同），最低价在1791元，最高价在1852元，最终收盘于1838元，周内最大波动幅度为61元。成交方面，尿素期货01合约周内成交量为69.5万手，周环比减少44.9万手；持仓量为17.6万手，周环比基本持平。

上周，国内尿素市场价格呈现窄幅震荡局面，环比稍有走强。冬小麦肥使用逐渐进入尾声，北方市场出现一轮相对较好的需求。尿素期货低开高走的趋势也使期现商再次积极入市采购，开展期现套利操作。但由于高供给与弱需求的基本面条件，现货价格在周末期间依旧承压下行。产量方面，上周，国内尿素工厂开工率环比略有增长，平均日产量在18.9万吨，同比增加1万吨。需求方面，农业市场需求是上周尿素需求的亮点，冬小麦用肥末期市场走货相对较好。工业市场方面则全线转差，复合肥开工率大幅度下滑，尿素消耗量显著降低，但市场备货热情略有升温，前期备货不充足的复合肥企业有进一步备货的需求。上周，河南地区以及山东临沂、菏泽等地均启动重污染天气橙色预警，对下游工业生产产生一定的影响。海关总署上周公布了9月的尿素出口数据，出口量在0.926万吨，同比去年的118.7万吨大幅下滑。

期货市场方面，尿素期货01合约波动率大幅下滑，期货价格波动区间明显收窄。现货市场虽有略微好转，但这不足以引发尿素期货价格走强。在尿素现货市场彻底进入淡季的状况中，尿素期货维持高升水态势更多体现的是宏观市场氛围的向好，以及尿素现货价格难有大幅度下跌的预期。在多空盈亏比的考量中，市场多数投资者更多地押注期货价格上涨。

后期市场博弈核心重点在于社会库存的承载量问题，当前远超历史同期的表观消费量，多数是以社会库存的形式存在，而尿素期货所表现出的乐观预期使尿素中下游市场群体持续买入，社会隐形库存持续增长。

当社会库存承载量达到极限位置时，尿素现货以及尿素期货价格的进一步下跌才可能实现。